那些國(guó)家的禁令

　　在德國(guó)、日本、印度等股票市場(chǎng)，它們通過(guò)靈活掌控“入場(chǎng)券”、對(duì)惡意做空行為明令禁止等方式，合理引導(dǎo)了國(guó)際資本在本國(guó)股市中發(fā)揮正向作用。

德國(guó)：明令禁止裸賣(mài)空股票

　　理性實(shí)干的民族文化、健全的社會(huì)福利機(jī)制、以中小企業(yè)為骨干的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加上長(zhǎng)期依賴銀行間接投融資，導(dǎo)致德國(guó)人對(duì)炒股熱情不高，尤其是2000年“新經(jīng)濟(jì)”股市泡沫破裂以后。

　　與之相對(duì)的，國(guó)際資本長(zhǎng)期占據(jù)德國(guó)股市的半壁江山。他們特別青睞德國(guó)大型企業(yè)的股票，尤其是占德國(guó)股市總市值約60%的DAX成分股。

　　就監(jiān)管來(lái)說(shuō)，德國(guó)股市采用聯(lián)邦、州、交易所三級(jí)監(jiān)管模式，并設(shè)有獨(dú)立的交易監(jiān)督調(diào)查機(jī)構(gòu)——交易監(jiān)督所。其中，2002年成立的聯(lián)邦金融管理局（BaFin）是德國(guó)聯(lián)邦層面唯一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時(shí)負(fù)責(zé)監(jiān)督銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及證券期貨業(yè)。對(duì)德國(guó)股市而言，BaFin明確了高頻交易、內(nèi)幕交易、賣(mài)空等方面的監(jiān)管規(guī)則，雖然沒(méi)有對(duì)國(guó)際投資者的“特別照顧”，但國(guó)際投資者必須遵守德國(guó)股市交易規(guī)則。

　　值得一提的是，在賣(mài)空方面，BaFin結(jié)合歐盟的規(guī)定，對(duì)德國(guó)證券市場(chǎng)制定了兩條根本原則：一是禁止原則，即禁止裸賣(mài)空股票、公共債券及針對(duì)公共債券的信用違約掉期（CDS）；二是透明管理原則，即股票、公共債券及有關(guān)CDS的凈賣(mài)空頭寸有義務(wù)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告并公開(kāi)。其中，超過(guò)一定規(guī)模的股票凈賣(mài)空頭寸必須通過(guò)聯(lián)邦司法部公報(bào)對(duì)外公布。

印度：汲取教訓(xùn)嚴(yán)格控制外資“入場(chǎng)券”

　　印度股市的投資力量主要集中于外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者、本國(guó)銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司等，個(gè)人投資者所占比例小。投資印度股市的外資多是短線操作，在印度股市資金中所占比例較大，經(jīng)常通過(guò)惡意做空等投機(jī)手段大量獲利。

　　2007年10月17日，就在印度舉國(guó)上下為“敏感指數(shù)”沖破19000點(diǎn)大關(guān)而歡呼雀躍之時(shí)，孟買(mǎi)股市卻上演了跌宕起伏的一幕，開(kāi)盤(pán)即大幅跳空低開(kāi)，一度暴跌9.2%，孟買(mǎi)證交所的各種股票幾乎全線跌停，慘不忍睹，印度兩大證券交易所被迫暫停交易1小時(shí)。

　　為抑制股市狂飆，印度政府不得不使出殺手锏，作出限制“參與票據(jù)”買(mǎi)賣(mài)股票的規(guī)定：外資機(jī)構(gòu)投資者及分賬機(jī)構(gòu)不能再發(fā)行或更新他們已發(fā)行的“參與票據(jù)”，并將外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行“參與票據(jù)”的規(guī)模嚴(yán)格限制在其監(jiān)管資產(chǎn)的40%以下。投資“參與票據(jù)”的投資者將被要求在監(jiān)管當(dāng)局注冊(cè)、登記，同時(shí)必須在18個(gè)月內(nèi)終止現(xiàn)有的參與票據(jù)。

　　印度政府通過(guò)限制海外投資者投資印度股市的比例，從而打擊外資投資的不良行為。在監(jiān)管思路的設(shè)計(jì)中，印度突出了保護(hù)投資者利益的重點(diǎn)。印度證交會(huì)現(xiàn)在每年都會(huì)推出一系列法規(guī)，以促使證券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

日本：嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕信息

　　截至2014年3月底，在日本股市中持股的外國(guó)投資者比例達(dá)到30.8%，是這一比例首次超過(guò)三成。而截至今年3月底的數(shù)字顯示，隨著對(duì)日本企業(yè)收益期待增加，外國(guó)人在日本股市持股比例再度刷新歷史峰值，同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.7%。今年2月份海外投資者在日本股市凈買(mǎi)入2.386萬(wàn)億日元資產(chǎn)，是該指標(biāo)歷史上最大的月度購(gòu)買(mǎi)記錄。

　　內(nèi)幕交易在歐洲和美國(guó)通常面臨重刑和高額罰金，在日本卻大多受到容忍。2012年經(jīng)歷國(guó)內(nèi)幾大內(nèi)幕交易丑聞后，日本加大金融違規(guī)打擊力度的呼聲漸高。2013年起，日本金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)提議監(jiān)禁泄漏信息用于內(nèi)幕交易者，以加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易的打擊；向內(nèi)部交易員提供信息助其獲利者將面臨長(zhǎng)達(dá)五年的監(jiān)禁和500萬(wàn)日元罰款。日本金融服務(wù)局(FSA)的文件還顯示，對(duì)機(jī)構(gòu)的罰款最高達(dá)5億日元(530萬(wàn)美元)。

　　2012年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，包括野村控股公司在內(nèi)的券商員工泄漏自己所管理的股票發(fā)行信息，之后日本政府即嚴(yán)打內(nèi)幕交易。（汪文品/綜編）